Профиль инвестора InveStorylife | Тинькофф Инвестиции Пульс

ВТБ — профессионалы! Смотря с какой стороны посмотреть. Кто вам сказал, что цель и задача ВТБ — рост цены акций банка? Каждый раз у миноритариев появляется надежда и ожидания, и каждый раз 🤬🤬🤬. Это, кстати, длится уже с момента "народного IPO" в 2007 году, то есть уже 19 лет:) Они решают с помощью фондового рынка конкретные свои (и государственные, очевидно) задачи и делают это очень успешно. Объединение розничного бизнеса с WB. Под это делают нерыночную доп эмиссию по 87 рублей (!!!). Значит они успешно нашли покупателя под это размещение по такой цене. Напомню, что Костин и Пьянов говорили про то, что доп эмиссий больше не будет для целей "поддержания текущей деятельности ~~~нормативов достаточности капитала". То есть формально даже здесь "не обманули". Заработать в ВТБ можно только в одном случае: купить и держать угадать цели акционеров банка и инструменты их реализации. Забавно. Вчера на новостях абсолютно все тг-каналы начали кричать, что теперь цена ВТБ условные 50 рублей и надо все продавать, шортить (если успели). Планка в моменте почти до 2.5 млрд рублей навеса доходила, но потом ее начали откупать. Сегодня с утра смотрю, что те же тг-каналы нашли повод для покупки , логика примерно такая: слияние с розницой WB это огромный плюс, смотрим на 3 шага вперед. Спектакль. Я смотрю на него со стороны: ВТБ не держал последние месяцы и не держу сейчас. Спекулятивно вчера тоже не покупали и не шортил (хотя можно было, но с телефона "не торгую").

Всем доброе утро! Вчера вышли данные от ЦБ (см выше) и мы фактически получили официальное подтверждение того, что продавали "нерезиденты" и резиденты (один банк известный), получившие в обмен дешевые акции РФ. Я вам об этом уже 2 месяца говорю. Вчера не было продающих роботов и навеса продаж, поэтому выросли даже чуть выше моего таргета отскока 2680. Как и ожидалось, пошла вторая волна покупок под вечер, когда физики поняли, что продаж от УК/Фондов сегодня нет. На этом исполнился Тэйк по Сберу (остаток держу). Кстати, сегодня по Сберу отчёт в 9:50, он будет традиционно хороший - без сюрпризов. Раньше обычно Сбер на отчёте ставил локальный хай, посмотрим что будет сегодня. Также вчера вышли инвест планы по Ленэнерго , инвесторы наконец-то увидели дивиденд. Я держу позицию в префах в инвест портфеле и даже не думаю продавать (там переоценка уже больше 80%). Для спекуляций не интересно из-за отсутствия ликвидности (поэтому в дневнике ее не торгую, как и другие дочки Россетей, которые я регулярно покупаю/докупаю в инвест портфель). Совкомбанк развернулся на аналитике от Ренессанс Капитала, где они нарисовали прогноз на 20 млрд квартальной прибыли (= очень хорошо). Посмотрим на факт в пятницу. В остальном, держу юань (купил вчера), Сбер и Астру в спек "портфеле". Писал про Совком, ХХ и Газпром, но не купил. От точки, где писал все дают уже больше 3%. Догонять не буду. Я никогда не спорю с рынком, поэтому если он продолжит рост устойчиво (пока я в это не верю, в уход выше 2710), то буду увеличивать лонги. Всем отличного дня!

Сегежа — все очень плохо... Одно время мы регулярно освещали дела вокруг Сегежи, но с 2022 года компания находится в сплошной и непрекращающейся агонии. Акции с начала 2022 года -90% (!), и улучшений не проглядывается воообще. Компания опубликовала отчет за четвертый квартал 2025 года по МСФО. Результаты настолько плохи, что новая допэмиссия акций выглядит практически неизбежной. Компания закрыла один из лесопильных заводов, на других сокращает производство. На Новоенисейском ЛХК планируют уволить четверть сотрудников. Персонал переводят на другие площадки, которые сами находятся в тяжелом состоянии. Деревообработка живет с отрицательной EBITDA с середины 2024 года. Отрицательная операционная рентабельность означает, что у бизнеса нет денег даже на поддержание оборудования в рабочем состоянии, не говоря уже о выплате процентов по долгам. Единственный сегмент, который еще держится на плаву, бумага и упаковка, тоже дышит с трудом. Выручка сохранилась на уровне около 90 млрд руб, несмотря на укрепление рубля и потерю рынков сбыта. Но при долге в 67 млрд руб обслуживать его при текущей конъюнктуре невозможно. Только проценты по заемам составляют примерно 20 млрд руб в год. Долг к EBITDA посчитать нельзя, потому что EBITDA отсутствует вообще. Если ничего не изменится, через год долг с текущих 67 млрд подберется к 100 млрд руб. Компании нужно либо чудо в виде одновременного снижения ставок, ослабления рубля, возвращения ключевых рынков и роста цен, либо очередная масштабная допэмиссия. Предыдущая допэмиссия прошла по 1.8 руб за акцию. Если допустить новую эмиссию еще 100 млрд акций по 1 руб, количество акций вырастет со вчерашних 15.7 млрд штук до 178 млрд штук. Даже при цене 0.30 руб за акцию капитализация составит 50 млрд руб, что все равно дорого для проблемного бизнеса. Капитал компании уже ушел в минус. Обесценение активов затронуло все сегменты от лесных ресурсов до бумажного производства. Общая сумма признанного обесценения составила 36 млрд руб. В лучшие годы Сегежа генерировала EBITDA на уровне 25-30 млрд руб. Сейчас все финансовые мультипликаторы отрицательные. => поучительная история для всех тех, кто пытался докупать в расчете "ну как-нибудь наладится". Без явных катализаторов роста откупать такие истории очень и очень опасно.

Обзор / План на неделю После длинных пасхальных выходных в США нефть и американский рынок открылись около нуля. Наземной операции в Иране пока не случилось — рынки находятся в ожидании окончания дедлайна Трампа (в среду, в 03:00 по мск). Напомню, что завершение острой фазы конфликта на Ближнем Востоке сейчас критически важно для нас в контексте: — Ускоренного снижения ставки ЦБ РФ (шагом в 1%, а не 0.5%). — Динамики цен на нефть и газ. — Рисков мирового кризиса, который весьма вероятен, если пролив останется закрытым еще 3–4 недели. По рынку Держим в уме паттерн последних двух недель: выкуп на утренней сессии, а затем продажи с 09:00–10:00 мск и вплоть до вечерки. Для активных спекулятивных лонгов я бы хотел увидеть проявление силы покупателя именно на основной торговой сессии. Из интересного на этой неделе: — (Позитив): Отчет во вторник. Ничего сверхъестественного от самих цифр не жду, просто у нас уже традиционно разгоняют бумаги под публикацию данных (свежие примеры: Астра, Ива, Аренадата). — (Сбер): Отчет за март РСБУ в четверг. Жду стабильно хороший отчет. Чем ближе к дивидендам, тем более интересен (по крайней мере, для меня) Сбер при текущей цене. — (Т-Технологии): Сплит акций. Буду внимательно следить за бумагой начиная со среды, 8 апреля. Также, судя по слишком активным движениям, видимо, стоит ждать новостей по аукциону на (ЮГК). А уже после этого на повестку могут выйти новые "налоговые инициативы". Хорошей всем недели! #T

Реальность нефтяного рынка: работа на пределе Закрытие Ормузского пролива уже убрало из системы 14 млн баррелей в сутки. Это примерно 43% всей добычи ключевых производителей Ближнего Востока и около 14% всего мирового спроса. Сейчас у глобального рынка осталось всего два способа выжить: проедать запасы и принудительно резать потребление. В Азии спрос на топливо уже пошел вниз — это первый признак того, что нефти физически не хватает. Ситуация с резервами ОЭСР тревожная. Для справки: ОЭСР (Организация экономического сотрудничества и развития) — это объединение из 38 развитых стран, включая США, Японию и страны ЕС. Это главные потребители энергии, и их запасы — основной индикатор устойчивости мировой экономики. Сейчас в их хранилищах осталось около 968 млн баррелей. Этого хватит всего на 27 дней работы заводов. Мы уже ниже безопасного порога в 30 дней. Если запасы упадут до 24 дней, система начнет давать сбои: нефть станет технически сложно распределять между регионами. Даже когда пролив откроют, мгновенного возврата к норме не будет. График восстановления (по прогнозам JPMorgan): — Первые 3 недели: Вернется около 6.3 млн баррелей в сутки. — Перевозчикам нужно минимум 2 недели, чтобы просто подтвердить безопасность маршрута для экипажей. — Через 2 месяца: Поставки вырастут до 29.3 млн баррелей в сутки. — Саудовская Аравия и ОАЭ восстановятся быстро, а Ираку и Кувейту помешают технические сложности и переполненные хранилища. — Полный возврат: Понадобится около 4 месяцев, чтобы система заработала на 99%. Самый тяжелый случай — Катар. Из-за разрушений на ремонт инфраструктуры может уйти от 3 до 5 лет. В итоге, даже после открытия транзита, потребуется еще месяца четыре, чтобы просто наполнить пустые резервуары до безопасного уровня. Весь этот период рынок нефти и газа будет крайне болезненно реагировать на любые новости. Российскому нефтегазу, впрочем, это вряд ли поможет. Вчера нефть +8%, а +0.3%, +0.2%, -0.6%. Это все, что надо знать про наш рынок. А то что происходит сегодня вы и так видите. Там на Полимаркете начали расти шансы на начало наземной операции США в Иране. Выходные видимо будут веселыми.

От пустых танкеров к пустым хранилищам Продолжаем следить за развитием нефтяного кризиса. После разбора ситуации с островом Харг и блокировкой Ормузского пролива, важно понять, как этот шок распределяется по миру во времени. Мировая система переходит из фазы шока поставок (когда нефть перестали вывозить через пролив) в фазу исчерпания запасов. Последний танкер покинул Ормузский пролив 28 февраля, и теперь всё зависит от времени судна в пути. Ситуация развивается как домино: кризис движется с востока на запад, следуя за последними отправленными грузами. Первой под удар попала Азия, которая критически зависит от нефти из Залива. В апреле Юго-Восточная Азия столкнется с падением предложения на 300 тысяч баррелей в сутки. Если страны ОЭСР не начнут активно делиться запасами, к июню дефицит в регионе может приблизиться к 3 млн баррелей в сутки. Местные экспортеры уже начинают придерживать топливо для себя, сокращая торговлю внутри региона (все видели новости про дефицит мазута в Таиланде?). Африка — следующая на очереди, так как путь от Залива до нее короче, чем до Европы. В Восточной Африке уже начались проблемы: Кения испытывает нехватку топлива на заправках. Экспорт нефти в наиболее зависимые страны Африки упал более чем на 40%. Если внутренние запасы окажутся низкими, потери спроса в апреле составят до 250 тысяч баррелей в сутки. Европа почувствует основной эффект к середине апреля, когда прибудут последние февральские грузы. У региона есть запасы в хранилищах, поэтому здесь речь идет не столько о пустых заправках, сколько о резком росте цен из-за конкуренции с Азией. При этом часть европейского бензина уже начинает уходить на восток, где маржа сейчас привлекательнее. США замыкают эту цепочку из-за самого долгого времени доставки и собственной добычи. В ближайшее время физического дефицита по всей стране не будет, за исключением Западного побережья. Калифорния сильно изолирована от остальной сети США и зависит от импорта. К концу апреля и в мае там могут возникнуть реальные сложности с поставками, так как альтернатив в виде канадской или венесуэльской нефти на всех не хватит. Общая статистика подтверждает масштаб: только за первые три недели марта мировые запасы нефти рухнули на 155 млн баррелей. В основном это произошло из-за исчезновения "нефти в пути" — танкеров в океане стало на 211 млн баррелей меньше. Параллельно с этим мировые НПЗ сократили переработку на 2.6 млн баррелей в сутки из-за нехватки сырья и повреждений. На графиках выше экспорт нефти в Европу. Слева — из Ближнего Востока, справа — общий. $BRM6

Хедхантер — есть ли еще идея? В 2023-2024 гг Хедхантер был одной из самых горячих и доходных идей на российской рынке. Однако с максимума мая 2024 года акции до сих пор -42% — стоит ли рассчитывать на восстановление? Давайте разбираться. Хэдхантер ранее отчитался за четвёртый квартал 2025 года по МСФО, результаты не впечатляют. Выручка за год выросла всего на 4% — до 41.2 млрд руб., а прогноз на 2026-й предполагает прирост около 8%. Амбиции удвоить выручку за три года, о которых говорили раньше, столкнулись с реальностью высоких ставок и охлаждения деловой активности. Заметного ускорения раньше 2027 года, когда денежно-кредитная политика, вероятно, станет мягче, ждать не приходится. Картина по сегментам неоднородная. Крупный бизнес держится уверенно: число аккаунтов с платными объявлениями стабилизировалось на уровне 14.1 тыс., а выручка с клиента продолжила расти — до 1 071 тыс. руб. в год. Малый и средний бизнес просел ощутимее — компания временно потеряла около четверти клиентов в этом сегменте. Два года жёстких ставок давят именно на небольших работодателей, которым найм стал менее приоритетной статьёй расходов. При этом дивиденд за 2025 год составил 466 руб. на акцию, что соответствует 100% свободного денежного потока и доходности около 15.7% к текущим ценам. По меркам российского рынка — один из лучших показателей среди ликвидных бумаг. На 2026 год расчётный FCF оценивается в 21 млрд руб., что при той же политике выплат даёт дивиденд в диапазоне 440–480 руб. Пока рынок ждёт разворота цикла, компания генерирует денежный поток и платит его акционерам. => если бы не дивы, то было бы совсем плохо. Но дивы обычно платятся тогда, когда некуда вкладывать в дальнейший рост — а Хедхантер был историей именно про мощный рост финпоказателей, чего мы более не наблюдаем. Так что история не самая плохая, но и покупать ради дивов компании среднего калибра (а не устойчивого гиганта а-ля Сбер) — звучит немного сомнительно, честно говоря.

Обзор / План на неделю На выходных торгов не было. С открытия Азии нефть Brent продоложает расти на +2.50%. Это отличный индикатор: если нет времени читать новости, просто смотрите на график нефти — рост означает, что напряженность на Ближнем Востоке сохраняется. Локально дорогая нефть поддерживают российский нефтяников бюджет. Однако на горизонте 3-6 месяцев есть риск стагфляции в мире: запредельные цены на энергию убивают спрос и разгоняют мировую инфляцию. — Разрушение спроса уже началось — Даже наш центральный банк открыто заявляет, что учитывает эти глобальные риски при принятии решения по ставке. В остальном, драйверов для роста пока не видно ("под что покупать?"). Переговоры по поводу Украины возобновились, но в урезанном формате: встречи в США сейчас проводят украинская и американская делегации без участия России. Поэтому эффекта на рынок пока не будет. 📊 Календарь отчетов: на кого смотреть? Вторник: ДОМ.РФ ( ) Жду сильных цифр, но, скорее всего, они уже в цене. Интерес к бумаге усилится ближе к лету: на фоне ожиданий по снижению ставки дивидендные фишки вроде ДОМ.РФ снова станут фаворитами. Среда: Займер () Прохожу мимо. Сектор МФО под жестким давлением регулятора. Чем это лучше Сбера? Четверг: Аренадата () Пожалуй, лучший IT-кейс после Яндекса, но бумагу уже разогнали заранее под операционный отчет. Входить под отчет опасно: компания неликвидная, и любая фиксация прибыли на факте может стать сюрпризом для желающих выйти. Четверг: Циан () Здесь основная идея — дивиденды. Потенциальная див доходность может составить >16% к текущей цене. Отчет также скорее всего будет хорошим. Всем отличной недели! ____ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

💸 Почему валится рубль? Ставка RUSFAR CNY, отражающая стоимость однодневного займа в юанях на российском рынке, подскочила до 20.81% годовых. Ещё недавно она держалась около 14%, а в отдельные моменты за последний год уходила в отрицательную зону, когда за размещение юаней фактически доплачивали. Рост с начала года превысил 6400%. Такие цифры говорят об экстремальном дефиците юаневой ликвидности. После отказа от доллара и евро юань стал главной иностранной валютой на российском рынке. Участники активно наращивали юаневые позиции, использовали кредитное плечо, открывали короткие позиции по юаню и выстраивали многоступенчатые цепочки РЕПО, когда один залог прокручивается через несколько последовательных сделок. Пока юань был стабилен или слабел к рублю, такие стратегии приносили доход. Но как только юань начал резко укрепляться, вся конструкция посыпалась. Тех, кто стоял в шорте, зажало. Им потребовалось срочно покупать или занимать юани для покрытия позиций, а свободных юаней на рынке оказалось значительно меньше, чем желающих их получить. Спрос многократно превысил предложение, и ставка овернайт улетела вверх. Перед нами классический кризис ликвидности, когда все одновременно бросаются к одному и тому же ресурсу. Любые стратегии, построенные на дешёвом юаневом фондировании, стали убыточными. Импортёры и банки с открытыми юаневыми обязательствами несут огромные издержки по переносу позиций. При ставке овернайт выше 20% удержание даже небольшой позиции обходится запредельно дорого. Если давление сохранится, ЦБ или Мосбиржа по-хорошему должны вмешаться и расширить юаневое РЕПО, закачав ликвидность в систему. Но пока альтернативных источников валютного фондирования у российских участников практически нет, а это значит, что курс рубля будет колбасить еще какое-то время.

Аэрофлот $AFLT — инвесткейс слетел с радаров? Аэрофлот выпал из поля зрения большинства инвесторов — и на то есть понятные причины. Выручка за 2025 год выросла лишь на 5,2% до 902 млрд руб., притом что пассажиропоток практически не изменился и составил 55,3 млн человек. Рычаг для роста через повышение цен на билеты себя исчерпал, а нарастить трафик без новых воздушных судов попросту невозможно. Главный удар пришёл со стороны топливного демпфера. Сами по себе расходы на авиакеросин не изменились, но возвратный демпфер сократился с 54 млрд до 19 млрд руб. Разница в 35 млрд легла прямо на доналоговую прибыль. Укрепление рубля, которое выглядело как подарок для импортёров, обернулось для Аэрофлота существенными потерями именно по этой статье. Отдельная история — долговая нагрузка. Год назад у компании была чистая денежная позиция в 52 млрд руб., сегодня финансовый долг достиг 108 млрд. Аэрофлот выкупал самолёты, остававшиеся в иностранном лизинге, за собственные средства — при этом формально воздушные суда по-прежнему числятся за посредниками по лизинговым договорам. Лизинговый долг в отчётности сократился, зато процентные расходы резко выросли. Пока баланс не в пользу авиакомпании. Принципиально важно, что урегулирование с иностранными лизингодателями ещё не завершено — по оценкам, в иностранном лизинге остаётся около 100 воздушных судов. Выкупать их придётся либо деньгами, либо через переговоры. Второй вариант возможен только при определённом геополитическом сценарии. Мирное урегулирование конфликта сняло бы сразу несколько проблем — запчасти, обслуживание флота, угрозы со стороны дронов на внутренних маршрутах и доступ к новым прибыльным международным направлениям. Инвестиционный кейс Аэрофлота сегодня на 80% зависит не от операционной эффективности, а от внешних обстоятельств, которые менеджмент не контролирует. Пока эти обстоятельства не изменятся, акция так и будет летать вне радаров.

Мысли по текущей ситуации Сейчас ситуация на Ближнем Востоке вокруг Ирана создает огромную неопределенность. Логично, что затяжной конфликт толкает цены на нефть вверх из-за перебоя поставок и сокращения добычи: По данным JPMorgan: Спустя семь дней после начала конфликта объем сокращенной добычи оценивается примерно в 2–2.5 млн баррелей в сутки. К следующей пятнице объем сокращенной добычи может превысить 4 млн баррелей в сутки. Тем не менее, я считаю, что запрыгивать в покупку нефти на эмоциях ("эффект FOMO") сейчас очень опасно. В любой момент Трамп может объявить об окончании острой фазы конфликта, тем более на фоне ожидаемой стагфляции в США и недовольства населения из-за роста цен на бензин. Буквально одно его резкое заявление может обвалить цену на нефть одной свечой. Спекулянты, которые покупают и другие нефтяные акции на хаях, точно также побегут все продавать на откате нефти. Что мы, маржин коллов не видели с вами? Лично я покупаю других, косвенных бенефициаров конфликта на Ближнем Востоке, которые еще "не выросли". Логика примерно такая: Растет нефть, растет газ —> растут удобрения. Добавим сюда ожидания по девальвации рубля из-за изменений параметров бюджетного правила. Что приходит на ум? Лично мне — Фосагро. Купил немного на прошлой неделе. Есть еще одна акция из этой отрасли, но она, во-первых, неликвидная, а во-вторых, уже разогнали (хотя при девале рубля на 85+ хотя бы, там еще потенциал процентов 30-40% видится). Ну и другие, НЕнефтяные акции... (до отчета за 1кв 2026г), которые просели из-за продаж спекулянтов, которые решили их продать, чтобы переложиться в нефтянку.

🛢 Черное золото {$BRJ6} Удары США и Израиля по Ирану толкнули Brent вверх на 13% — до 82 долларов за баррель, и российская Urals потянулась следом, впервые за долгое время достигнув ~60 долларов. Это то значение, которое Минфин закладывал в базовый сценарий федерального бюджета на 2026 год. До атаки Urals торговалась по цене ниже $50, а нефтегазовые доходы бюджета рухнули до 393 млрд рублей в январе — против 1.12 трлн рублей годом ранее. Иран поставляет на мировой рынок около 1.6 млн баррелей в сутки, и почти весь этот объём уходит в Китай. Иранская нефть формировала более 13% морского импорта КНР в 2025 году. Теперь, когда поставки из Персидского залива оказались под угрозой, китайские НПЗ вынуждены искать замену. Аналитики прямо указывают, что спрос со стороны Индии и Китая сместится в сторону Urals, что очевидно выгодно для наших нефтяников. Россия экспортирует около 4.7 млн баррелей нефти в сутки. Рост цены на 20 долларов за баррель приносит в казну дополнительно около 2.8 млрд долларов в месяц. Если высокие цены продержатся полгода, накопленный прирост составит около 16.8 млрд долларов. При этом умеренные нарушения маршрутов на Ближнем Востоке способны поднять Urals до 75 долларов, сократив традиционный дисконт к Brent почти до нуля. Угроза закрытия Ормузского пролива снижает аппетит к ужесточению санкций против российской нефти — поскольку большинство альтернативных производителей экспортируют именно через пролив. Это ставит Запад перед неудобным выбором: любое дополнительное давление на Россию рискует усилить и без того острый дефицит предложения. По оценке Goldman Sachs, при сокращении нефтяных потоков через Ормузский пролив вдвое на протяжении месяца Brent способен кратковременно достичь 110 долларов за баррель. Для мира не самый приятный сценарий, но российские нефтяники уж точно не расстроятся.

🛢Нефть за $100, а индекс за 3000? Иран через КСИР заявил, что Ормузский пролив закрыт и любое судно, которое сунется — будет атаковано. МИД Ирана говорит, что страна готова к долгой обороне против США и Израиля. Израиль отвечает: «не остановимся, пока не добьёмся своих целей». Трамп в своём стиле добавляет: «мы ещё даже не начинали». Это уже не просто обмен угрозами — это последовательное повышение ставок. Закрытие Ормуза — если это не просто слова — это удар по мировой логистике нефти. И рынок уже реагирует: азиатские НПЗ начинают снижать производство, потому что с проходом через пролив проблемы. Что это значит на практике? Нефть из региона Персидского залива становится менее доступной. А когда из уравнения выпадает такой объём, цены летят вверх. Соответственно, дорожает всё, что может заменить эти поставки. В том числе российская нефть — просто потому, что альтернатив немного. Для стран Залива Ормуз — это буквально артерия жизни. Если пролив реально перекрыт, им придётся либо жёстко вписываться в конфликт, либо пытаться давить на США, чтобы те шли в переговоры. Но по текущей риторике переговоры выглядят слабым сценарием. Отдельно пугает разговор о наземной операции. Если до этого дойдёт, Иран может пойти дальше и начать минировать пролив. А разминирование — это не «сегодня решили — завтра расчистили». Это долго, дорого и нервно. И в таком сценарии нефть может выстрелить ещё сильнее. Первые дни иранское руководство выглядело немного потерянным, но сейчас, похоже, происходит консолидация вокруг силовиков. А это означает более жёсткую линию. Базово — ещё неделя-полторы активной фазы, дальше всё будет зависеть от ресурсов и политической воли сторон. Пока логика простая: никто не сбавляет. И рынок это чувствует быстрее всех. Рынок растет за счет нефтяников, пока остальные акции корректируются. Мы крайне осторожно наблюдаем за ситуацией и ребалансировкой текущих позиций. Многие участники рынка сливают огромные деньги в такие периоды из-за неопытности. Мы знаем прецеденты фиксацией того же на десятки миллионов рублей в убыток на самом дне.

О ситуации на Ближнем Востоке Активные боевые действия в регионе продолжаются третий день. Иран нанес удар по нефтяной инфраструктуре Саудовской Аравии, включая объект Ras Tanura компании Aramco — один из крупнейших в мире центров экспорта нефти. На этом фоне котировки Brent +7% до $78, закрепиться на $80 не удалось. Официально власти Ирана говорят о том, что перекрывать Ормузский пролив не собираются, но фактически под удары уже успело попасть несколько танкеров, из-за чего логистические компании сворачивают перевозки через пролив. Власти Ирана также заявили, что не собираются вести переговоры с США, что фактически означает продолжение боевых действий пока как минимум одна из сторон (США, Израиль или Иран) не выдохнется. Трамп ввязался в очень опасную игру: после двух волн обезглавливания высшего руководства Ирана сейчас у власти останутся только самые фанатичные представители режима из числа Корпуса стражей исламской революции (КСИР). В частности, ключевой фигурой из оставшихся в живых сейчас является секретарь Высшего совета национальной безопасности Ирана Али Лариджани, который в последнее время курирует широкий круг вопросов, включая недавние переговоры с США. Уже сейчас всего за несколько дней монархиям Залива нанесен ущерб на сотни миллионов, если не миллиарды долларов, что ставит Трампа в еще более затруднительное положение, так как США считается гарантом их безопасности. Логику иранцев понять можно: какой смысл сейчас переговариваться, если переговоры в любой момент могут быть сорваны очередным обезглавливающим авиаударом? Где гарантия, что это не будет очередной уловкой Трампа, учитывая что всего год назад мы видели 12 дней бомбежек Ирана летом? В этом смысле иранцы видят для экзистенциальную угрозу, на которую не будут жалеть ресурсов (пока они имеются, по крайней мере). Это, в свою очередь, будет естественным образом подталкивать Трампа к мысли, что единственное оставшееся решение — это полная смена режима, что будет задачей уже совершенно иного масштаба. Поэтому пока нет предпосылок для скорого окончания боевых действий, но не исключаем, что все стороны могут очень быстро все переиграть, осознав риски дальнейшей эскалации (которая очевидно не выгодна никому).

📉 Рубль: ждать ли обвала?? Число открытых лонговых позиций по фьючерсу {$SiH6} на Московской бирже достигло примерно 1.545 млн контрактов — это исторический максимум за всё время наблюдений. Иными словами, рекордное количество участников рынка держит ставку на ослабление рубля. При этом сам доллар до сих пор торгуется около 77-78 руб., Расхождение между ценой и позиционированием объясняется просто. Большинство крупных игроков — и институциональные, и розничные — убеждены, что нынешний курс нежизнеспособен в долгосрочной перспективе. Крепкий рубль бьёт по экспортёрам, сжимает рублёвые доходы бюджета от нефти и газа, тормозит конкурентоспособность российских товаров. Именно поэтому лонги на доллар накапливаются рекордными темпами. Мы по-прежнему считаем что ослабление действительно произойдёт, но вряд ли стремительно. Главный тормоз — ключевая ставка ЦБ, которая даже после нескольких снижений остаётся высокой. Пока рублёвые депозиты и облигации дают двузначную доходность, у экспортёров и корпораций нет никакого стимула держать валюту: выгоднее конвертировать выручку и разместить рубли под высокий процент. Это создаёт постоянный навес предложения валюты на рынке. Помимо этого, Минфин и ЦБ ежедневно продают валюту в рамках бюджетного правила. Этот механизм работает как автоматический стабилизатор — при любом резком движении доллара вверх предложение валюты на рынке моментально вырастает и гасит импульс. Спекулятивный спрос, каким бы рекордным он ни был, упирается в структурный контрпоток. Скачок по типу 2022-го или даже 2023-го выглядит маловероятным в обозримой перспективе, поэтому лонговать валюту спекулятивно не выглядит особо привлекательной идеей.

Друзья, небольшая заметка по рынку. Весь день сегодня смотрю за терминалом и, честно говоря, лучше бы не смотрел — спекулятивно делать сейчас абсолютно нечего. Мы уже в третий раз пытаемся пробить 2800, но каждый раз получаем ложный пробой и откат. Новостей особо нет, хотя просадки все равно выкупаются. Уверен, что и текущее снижение откупят, так как рынок живет ожиданиями переговоров. Завтра в пятницу ждем данные по недельной инфляции (перенос со среды из-за праздника). Скорее всего, цифры будут неплохими, как и предыдущие, так как эффект НДС, по моим прикидкам, уже почти ушел. Сегодня в хаях на 2800 многие набрали лонгов в надежде на ракету, еще чуть ниже уйдем и начнут фиксироваться. Мои ориентиры: 2778 и 200-дневная скользящая (на дневках) в районе 2758. Ниже этих уровней ухода не жду, если не случится непредвиденных шоков. По валюте {$CRH6} вчера специально выдержал паузу. Новость о пересмотре бюджетного правила выглядит как очевидный "супертрейд" на покупку, и сегодня мы видим закономерный результат. Однако вчера в валюту набились физики, а толпа, как известно, никогда не зарабатывает. Если корректировку правила действительно примут, валюта должна быть слабее, с потенциалом перестановки в район 80+. Но рост не будет линейным: сегодня мы видим откат, так как рынку нужно вытряхнуть тех, кто заскочил в моменте на хайпе. В плане сделок сейчас полный штиль - не вижу ни паттернов, ни идей для новых позиций. Сижу только в , так как он выглядит технически хорошо и является прямым бенефициаром девальвации из-за большой валютной позиции. Плюс, если рынок продолжит верить в замедление инфляции и снижение ставки, бумагу будут гнать выше. Держу позицию без плеча и не дергаюсь. Спекулятивно открывать что-то новое пока не планирую, просто наблюдаю со стороны. Появится понятное движение - зайду. Всем хорошего вечера!

Заседание ЦБ — какую ставку ждем? В пятницу ЦБ объявит решение по ставке, и рынок пока не определился, чего ждать. Если смотреть на рынок процентных свопов, то по сути, сейчас рынком закладываются два сценария — либо ЦБ держит ставку 16% в феврале и режет до 15% к апрелю, либо ставка снижается уже сейчас и постепенно доводится до 15% в два шага. Конечная точка одна, вопрос в темпе. Данные последних недель скорее за то, чтобы ЦБ начал снижать ставку раньше. Недельная инфляция упала до 0.13% после 0.20%, годовая замедлилась до 6.36%. Да, с начала года набежало 2.24%, но это во многом январский НДС. Если смотреть на «чистый» импульс без плодоовощной волатильности, то февральский прирост цен в пересчёте на год попадает ровно в таргет ЦБ — 4%. Нормализация после налогового шока идёт быстрее ожиданий. Инфляционные ожидания населения на 13.7% — много, но рост остановился. Январский скачок был разовым, привязанным к НДС. Ожидания бизнеса формально подросли, но это скорее отражение уже пересмотренных цен, а не новых планов. При этом индекс делового климата просел, а ценовые ожидания предприятий развернулись вниз — синхронный сигнал охлаждения. Экономика в декабре формально ожила — плюс 1.9% г/г. Но рост зарплат замедляется, кредитная пауза продолжается, бизнес притормаживает с инвестициями. Опережающие индикаторы указывают на риск более заметного торможения в ближайшей перспективе. Если ЦБ будет тянуть со снижением, есть шанс опоздать. #ЦБ